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凤凰娱乐送救济金 - 复盘美股2008年崩盘:漫长的头部

2020-01-09 13:24:34 阅读量:1469 作者:匿名

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凤凰娱乐送救济金,从这个过程来看,美国股市未来的崩盘更接近2008年,将是一个非常复杂和困难的过程,远非卖空所能描述的。

复制方法

交易员恢复交易的目的是扩大他们的交易经验和视野。每个人的个人经历都非常有限,所以一个人必须有意识地扩展自己的经历,以便为下一个类似的场景做准备。

研究员和补货有什么区别?研究人员专注于解释原因,而交易员试图回答我应该做什么。这是一个根本的区别,但许多人并不理解。只有少数有经验的交易者能够理解两者之间的细微差别。

达里奥已经从2008年的债务危机中恢复过来。我在《卧虎藏龙》课程中详细讲述了2008年股市崩盘期间黄金、美元、日元、国债和股票的不同表现。这篇文章公开发表后,我将更多地关注美国股票,并将我目前的交易系统带入2008年的环境。

通过1929年、1987年和2000年美国股市崩盘的恢复,我逐渐形成了一套内在模式。交易员恢复交易的最大特点是利用他的交易系统恢复交易,将自己置于当时的巨大不确定性中,考虑自己的对策,总结以前的得失,并考虑当前的应对措施。

2007年美国经济周期、利率和利润

经济周期、利率、货币信贷条件和企业盈利能力是影响股票表现的最重要的宏观因素。

经济周期是提供最大资产回报的力量。然而,绝大多数人不知道如何观察经济周期。最重要的是相信定期经济周期。早在20世纪20年代,这个农业时代的循环理论就被扔进了历史文件堆中。90年后,这种文物再次在东方流行。这是历史强加的智商税吗?

经济活动是一种永不停滞的持续活动。不同的经济部门对就业、产出和消费有不同的影响权重。我们观察到的经济指标实际上是同时发生的,也就是说,从经济现实来看,没有超前或滞后的行为,例如,企业在安排加班和裁员的同时,不同的分析师看重不同的指标,绝大多数人被教育或媒体误导,看不到国内生产总值、就业数据等同步或滞后的指标。所谓的聪明货币将寻找一些预测未来经济变化的指标作为观察的焦点。

那么,哪个观察更有效?这取决于定义的有效性。

我们的定义是,一个好的经济周期指标可以预测未来的经济和资产价格变化。

经济越强大和平衡,经济周期恶化的前奏就越长,因为这种经济具有高度的灵活性。例如,建筑业是经济的拖累,但能源行业可能仍处于下风,这将导致良好的整体经济指数。此外,当代央行和政府越来越多地干预经济,这也可能导致经济在短期内出现区间震荡。

图2006~2008年美国经济周期和股票周期

红线:S&P指数

绿线:美国经济周期领先指数

2006年6月,我们发现美国经济已经显示出衰退的迹象。这次股票指数下跌了6.76%。近年来,经济周期指数首次给出预警。然而,经济同步和滞后的指标此时表现良好,此时没有考虑经济衰退的可能性,包括桥梁水基金。

2018年2月,美国股市大幅下跌。尽管眼下的导火索是对债券收益率上升的担忧,但经济周期也从高点开始下跌。我们发现智能货币的一些行为是高度一致的,因为它们的分析系统有一些共同点。

表6 2006年6月主要经济指标

从上表中有趣的是,德国的失业率高达11%,而德国的经济增长率也低于法国、意大利和英国。我单独提出这一点的原因是为了提醒读者,每个时代的经济明星都是不同的,我们不能仅仅因为德国2012年后在欧元区的相对表现出色就美化德国。事实上,自1990年以来,德国至少两次被称为“欧洲病人”。

美联储于2006年5月停止加息,此举为股市和经济注入了动力。因此,尽管有经济周期的早期预警,但这并不能阻止股市长时间持续上涨。我们现在知道,美国股市在2007年见顶,也就是第一次经济周期预警17个月后。

图2006-2008年美国利率和通货膨胀

尽管房地产行业开始放缓,但全球经济繁荣仍支撑着美国经济保持强劲增长。此时,真正的问题是通货膨胀,它在世界上更加突出。根据一般投资经验,通货膨胀引发的利率上升最终将埋葬股市的牛市。我们注意到,这一通胀周期的高点是2.5%(核心pce)。

如果我们看看美联储停止加息的时刻,美联储的经济判断非常敏锐。这是格林斯潘卸任前的最后一次加息。当时,美联储主要关注通货膨胀,希望在通货膨胀之前采取行动。

继经济周期指数之后,它在12月再次成为正式成员,并一直上升到2007年6月。经济数据通常具有良好的连续性,而同期股市持续创新高。通货膨胀是主要的负面因素,2006年7月后开始下降。对于股票,这是一个金发女孩的场景。我们注意到通货膨胀在2007年第一季度后又开始上升。与美联储2%的通胀目标相比,目前的通胀水平仍然过高。然而,美联储没有表现出任何加息的意愿。

认真理解当时美联储的决策逻辑非常重要。格林斯潘认为房地产繁荣早在2005年8月就要结束了。出于谨慎,美联储停止加息,通胀也非常配合。美联储停止加息后,利率回落。这进一步降低了加息的必要性。到2006年7月,二手房销售数据达到两年来的最低水平,抵押贷款止赎率在当年第二季度上升。因此,尽管存在一些通胀压力,但美联储此时更倾向于支持经济增长,并多次暗示降息。

然而,这一时期的经济数据喜忧参半,包括房地产数据。经历了糟糕的2006年后,新房的销售在2007年3月强劲反弹。当经济数据超出预期时,股市下跌,因为这预示着降息可能性的降低。自2009年以来,这种股票市场反应模型已成为全球股票市场的经典模型。

照片:美国新房和二手房数量(2003~2008)

那么,投资者最关心的公司利润表现是什么?2007年前后,我利用对S&P收益的每日监测来观察美国股票公司的收益,并引用了当时的实时新闻。

2007年第二季度美国股票收益表

美国股票的总收益增长了8.2%,但增长率明显低于2006年Q2的15.3%。

屠美证券公司2006-2008年盈余监测

绿线:S&P公司实际利润同比

蓝线:分析师预期调整

我们可以看到,自2006年以来,美国股票公司的利润稳步下降。然而,真正的转折点是在2007年9月之后,当时第三季度的数据同比迅速下降,而美国股市达到最高点。2008年第一季度继续同比大幅下跌,但股票本身保持稳定。

同时,我们发现分析师调整后的收益数据对标准普尔的收益有一定的引导作用。特别是,当利润数据发生巨大变化时,分析师们在2007年7月开始降低公司的利润预期,而S&P第三季度的报告确实显示利润大幅下降。

进入2008年后,公司利润在第一季度暴跌后,公司利润迅速回升。但现在,无论分析师是预期利润还是报告利润,与去年相比,它们都被限制在负值时期。在利润负增长时期,公司很难持续增加股票。这对2019年的美国股市尤其具有指导意义。

土家公司的利润是2019年美国股市最重要的弹性来源

我们可以看到,金融危机后,美国公司在2016年仅经历过一次利润负增长。特朗普当选后,在减税和中国刺激政策的推动下,美国股票公司的利润保持了显著的上升势头。然而,进入2019年后,美国股票公司的收益大幅下降,第二季度勉强维持正增长,但分析师预计数据已经显示,S&P第三季度的收益将为负。请记住,2007年10月也是美国股市转为负值、美国股市见顶的时候。

长脑袋

2008年是一个非常经典的美国股市行情。市场参与者可以意识到房地产市场的影响,但次级贷款的规模、影响深度和关联度直到最后才被市场广泛理解。这与奥塔瓦(Otawa)不合理的股票交易系统(1987年的投资组合保险和2016年初中国股市的融合系统)造成的股市崩盘不同,这导致了复杂的经济周期、企业利润和各种市场救援预期,导致2008年的多头特别长。然而,我们现在几乎可以得出结论,2019年美国股市的涨势将会一样长。

我们也会尝试回答一个问题。真的没有人看到2008年的危机吗?

使用维基百科(wiki)汇编的事件线,我们可以清楚地看到,自2005年8月以来,次级公司、银行、保险公司、投资银行和对冲基金已经开始意识到次级资产的风险。拉詹在2005年8月警告说,信用违约互换(cdo)可能会导致一场灾难,格林斯潘和萨默斯并没有批准。然而,格林斯潘也认为,房地产周期的高潮可能已经过去。

我认为这是一个基本现象,也就是说,历史过程中最突出的参与者不是没有意识到问题,而是经常低估事情的后果。低估的来源主要是不透明的信息或缺乏历史经验。

首先,我们考察股票到达头部之前的两个波动,从中我们寻找起作用的宏观因素。

其次,我们考察了股票在到达头部和第二个峰值后的下跌情况。我们也希望知道宏观因素的影响。

最后,我们审视了峰会后的大幅下跌,尤其是雷曼兄弟破产造成的巨大市场冲击,以及当时市场情绪是如何崩溃的。

2007年2月22日-3月14日:首次自然调整。范围:6.68%(年化71.67%)

基准指数在2007年2月22日创下新高。拖累股市的是房地产股,而先行股是半导体股。市场的宏观影响是伊朗的核问题。伊朗拒绝了美国的最低铀储备要求。原油价格升至60美元。市场仍然担心2006年第四季度的公司利润,当时S&P 500指数的公司利润同比增长9.8%。市场没什么好担心的。但这一天的真正消息是汇丰宣布美国抵押贷款业务亏损100亿美元。那么,为什么今天市场的反应平平?这是因为汇丰银行已经预测了2月8日的亏损。

股票在2月23日下跌。在首年短暂上涨后,市场情绪又回到了住房抵押贷款问题上。应该说,次贷问题作为最重要但长期的宏观因素之一,已经开始进入股票定价。这一因素将成为未来一年半美国股市最重要的宏观因素之一。另一个重要的宏观因素是通货膨胀。此时,许多交易者已经看到抵押贷款违约会给股市带来压力,但如果此时考虑卖空,那将是非常悲惨的(股票后来上涨了近10%)。这提醒我们,时机是卖空最重要的技巧。

如果我们回到现在,我们假设贸易冲突产业链的重组是市场上最大的宏观因素之一。就像抵押贷款一样,每个人都可以感觉到一定有问题,但我们在短时间内看不到任何问题。包括一些同步的经济数据通常会给出一个很好的信号(但是如果你看看领先的指标,就完全不同了)。只有少数清醒的交易员会跟踪市场情绪的微妙变化和宏观因素造成的实际压力,直到他们最终挤垮市场。

2007年2月27日,全球股市大幅波动,S&P股市下跌3.5%,巴西股指下跌6.6%,波动率指数上涨64%。我深深记得这一天。春节后的第一个交易日,中国监管股市(打击股票杠杆和非法融资),引发了迅速蔓延至全球的股市暴跌。这是我记忆中中国股票第一次引领全球金融市场。

尽管美国股市最近一直担心抵押贷款公司,但这一天市场的焦点完全转移到了中国的经济健康上。罗杰斯认为中国经济将会出现严重问题。

道琼斯工业平均指数在这一天暴跌,这是由程序化交易引发的。到目前为止,这种现象已经变得越来越频繁。闪电崩盘似乎是一个计算机问题,但极端价格往往包含许多深刻的内涵,包括随后英国退出欧盟的英镑、2018年的日元闪电崩盘、近年来的土耳其里拉和2014年的卢布。这些极端价格已经成为交易中非常重要的心理位置。

金融业引领了下滑。市场一直担心房地产抵押贷款问题,但雷曼兄弟当日的下跌完全正常,市场完全没有意识到其问题。市场担心中国经济放缓将影响美国金融业的前景。

耐用消费品订单也是市场情绪的重要指标,主要集中在汽车和建筑设备上。耐用消费品和中国经济放缓是许多投资者的重要担忧。

高通和ibm等占其收入相对较大比例的中国公司遭遇了大幅下跌。事实上,自2007年以来,美国股市已经开始对中国形成一个敏感领域。美国股票投资者仍然认为中国股市的下跌是经济的晴雨表是理所当然的。他们不知道中国宏观调控的内容,包括股价指数。当然,我们现在非常清楚,中国经济的高点要到9个月后才会出现。你也可以说股票是经济的晴雨表,但是实际的相关性非常复杂。我们不能仅凭中国股市的下跌就推断出中国经济有问题。

当天市场的主要新闻摘要。

影响美国股市的几个主要因素在当天的大幅波动中显而易见。房地产抵押贷款是市场的主要担忧,但它不是今天市场波动的根源。耐用品订单和中国股市大幅下跌是波动的直接来源。我们可以将耐用品订单归因于房地产周期的宏观因素,而中国代表着全球相关的宏观因素,这种宏观因素不时影响美国股市。到2011年,欧元区债务危机将成为这一宏观因素的主要内容。

这是一个非常重要的日子,但也是一个误导的日子。市场放大了中国股市大幅下跌对美国股市的影响。中国股市的大幅涨跌几乎是政策干预的结果,而外国投资者往往将这些价格变化误解为经济基本面的信号,这种情况至今仍是如此。

2007年3月14日,美国股市在收盘时以较低的线收盘后大幅收高。雷曼兄弟宣布次级贷款的风险可以得到控制。最大的次级贷款公司countrywide股价大幅上涨。市场认为次级贷款对金融体系的影响是有限的。S&P指数的所有16只建筑股票都上涨了。

市场的焦点仍然是次级贷款。一旦这一领域的情绪有所缓和,股市将恢复上涨。今天标志着从2月22日开始的调整的结束。

2007年3月21日,S&P股市上涨1.7%。美联储暗示倾向于降息。这是一个熟悉的故事场景,所以利弗莫尔总是说华尔街没有什么新鲜事。市场开始预期美联储最迟将于8月份开始降息周期。

2007年7月16日,美国股市达到新高。虽然次级贷款仍然是市场讨论的焦点,但今天市场更关心石油和天然气股票。雷曼兄弟的股价也回到72英镑以上。

2007年7月17日,能源股拉低了该指数,市场认为高油价将抑制原油消费。这是一种非常常见的情况,即市场上同时有多个板块,一个板块的负面情绪开始积聚,但市场往往反应不特别灵敏。如果这种负面情绪持续几天,它可能会蔓延到主要的宏观因素行业。

2007年7月20日,美国股市下跌1.2%,在市场徘徊了几天后,焦点又回到次级贷款上。然而,许多基金经理认为美国股票非常安全,他们的理由是美国股票第二季度的收益明显超出预期。我批评了华尔街利润预期的许多伎俩,但市场就是这样。知道这是错误的,它会快乐地上升。因此,在当前对美国股票的分析中,利润预期因素变得越来越不重要。

2007年7月26日,S&P股市暴跌2.3%。次级因素再次冲击市场。这一天,艾森豪威尔石油公司的表现低于预期。市场担心其融资能力,一些公司的cds价格飙升。一家1.77亿美元的澳大利亚对冲基金因次贷投资暂停赎回。达摩宣布对次级贷款客户实施更严格的限制。

2007年8月3日,S&P股市暴跌2.7%。两家贝尔斯登对冲基金关闭。市场再次担心次级贷款对金融系统的影响。

2007年8月6日,金融股大幅上涨,房地美上涨10%。房利美和房地美要求监管机构放宽抵押贷款上限。市场预计,在美联储(fed)明天的利率会议上,5.25%的政策利率将保持不变。

2007年8月7日,美联储保持利率不变,但同时让市场平静下来。让我们看看他们说了什么。美联储给出的没有必要恐慌的主要原因是:次级贷款风险可控,就业形势良好,收入持续增加,全球经济高速增长。

这是一个熟悉的论点吗?我们仔细研究了美联储给出的理由,发现他正在跟踪同步指标。与此同时,他们对金融市场的流动性损失缺乏深刻理解,这种损失通常只有最优秀的交易员才会经历。

2007年8月9日,在美联储的鼓励下,美国股市没有继续上涨,S&P股市暴跌3%,为2月27日以来的最大跌幅。最初人们认为市场会利用强劲的势头,这是一个非常经典的反应。

这一天非常值得重复。从技术上讲,连续三天大幅上涨后的大幅下跌意味着反弹已经失败。这是两个宏观因素之间的较量,即货币条件因素和次贷因素,但最终次贷因素占据上风,市场继续沿着最小阻力线下跌。

2007年8月16日,贝尔斯登拯救的消息传出市场。股市在触及新低后强劲反弹,技术上形成了完美的牛市信号。另一家次级贷款机构Countrywide也避免了破产。

从7月16日到8月16日可以说是流血的一个月。S&P累计下跌12%。市场非常不稳定。原因是没有特殊的原因。能源股走弱,拖累了市场。悲观情绪很容易进入市场,从而完成了向次贷因素的转换。尽管美联储在中间口头安慰市场,市场连续三天大幅反弹,但美联储毕竟没有降息,市场再次悲观。直到最后,拯救贝尔斯登的消息传出后,这股浪潮才被调整到最后。这也是美国股市在2007年见顶之前的最后一次技术性调整。

在此期间,伦敦美元贷款市场的利率飙升。花旗银行向中央银行寻求贷款,北岩银行向中央银行寻求帮助。非农业数据首次出现就业净减少(9月7日)。所有这些都对市场产生了一些或没有影响,但它们并没有形成大规模的持续价格波动。

弗兰克还把2007年8月15日视为他事后想到的“危机”的起点。他取消了暑假。目前,巴里已经做空次级贷款一年多了。本月,他正在认真考虑平仓。

这个例子再次表明,一些人确实预测了次贷危机并采取了行动。然而,世界并不理解和尊重这些人。如果刘易斯没有记录这些人的故事,他们很可能就不会被记录在历史进程中。他们对世界的看法和采取行动的勇气不会被记录下来。

2007年8月17日,美联储最终表示将支持信贷市场。S&P上涨2.5%。

从美联储的声明和市场参与者的评论中,我们可以看出,每个人都担心信贷状况的恶化将损害美国经济。事实上,这也意味着当时人们对次级贷款对金融体系的影响还远未明朗。

2007年9月18日,股市上涨2.9%,当日波动率指数下跌23%,美联储降息50个基点,极大地震动了市场。当天,许多基金经理认为,美国经济衰退的可能性已经大大降低,次级贷款的危害已经得到有效控制。那天也有不同的声音。首先,降息后,美国防御性股票表现更好。其次,美国将在降息后进入衰退。罗杰斯一如既往地夸大其词。交易员预计,美国下个月将第二次降息。

这证明现代市场环境更加复杂。现在,市场的一个重要参与者是央行。央行可以在短期内大力干预市场,市场参与者往往被短期的涨跌所迷惑。我们如何才能真正看到中期趋势?如何应对交易头寸的巨大短期波动?

然而,我完全同意罗杰斯的观点,即美联储的干预有时会放大市场风险。央行的干预混淆了真实信号,分散了交易员的注意力。尽管这让交易员们短暂地认为次级贷款问题并不严重,但它将为次级贷款损害金融体系创造更多时间。

美联储这么做的最根本原因是,它仍然没有意识到问题有多严重。根据一般银行风险控制模型,违约率不高。它对夹层融资的杠杆作用和该产品在金融系统中的传染性缺乏足够的知识。因此,美联储认为,降息50个基点足以应对次级贷款违约,并刺激经济信心。

然而,让我们改变我们的观点。如果美联储确切知道影子银行的规模及其对金融系统的影响,它会采取什么措施?

高于预期的降息和下一次降息预计将在2007年9月18日至10月11日期间支撑美国股市,当时美国股市创下新高。这是在次级贷款已经开始侵蚀美国金融体系和实体经济的背景下发生的。我们现在习惯称之为美国股票的“韧性”。

美国股市在2007年10月11日见顶。这一天,市场担心谷歌的估值过高。市场已经有一段时间没有把次级贷款作为主要的宏观因素了。

我们几乎可以肯定地说,今天没有人会严重做空美国股票。这个例子再次表明,无论你有多长或多短,不要试图进入一个极端的位置。

2007年10月19日,股价暴跌2.6%。当天的一个主要触发因素是S&P 500股市第三季度收益自2002年以来首次出现负增长,金融板块领跌。15日至17日之前,美国相继推出了一些救助措施,主要针对无力偿还贷款的公司和个人,但市场对此并未做出积极回应。这是一次非常重要的经历:

市场未能对信息冲击做出反应,而宏观因素似乎预期信息冲击会有所改善,这表明这一积极势头是不够的。即使有时,这种消息也会适得其反,将价格推向相反的方向。

金融股导致企业盈利数据下跌,这是对主导市场情绪的宏观因素的自然反应。

10月22日,中信证券持有贝尔斯登的股份。双方决定成立一家合资企业。中信银行注入10亿美元,美国股市反弹。

10月24日,美林公布了93年来最大的亏损。市场大幅下跌,但收盘时回升了。市场预计美联储下周将再降息50个基点。今天,除了金融股,科技股也大幅下跌,也是因为业绩不如预期。一些有经验的投资者认为,业绩冲击将成为常态,主要是金融业的坏账。也有基金经理对美国股票的创纪录高位感到非常困惑。这一天最有趣的事情是收盘价上涨了。那天,收盘数字是锤子的形式,公牛仍然非常强大。

今天的消息值得重复。

今天的卖空者会非常沮丧。如果表现如此糟糕,整体表现下降,美国股市最终将能够顽强复苏。做空美国股票是不可能的吗?

10月25日,房地产和金融系统再次陷入市场恐慌。市场普遍担心美国经济将进入衰退。但是市场是稳定的。

10月26日,受业绩超出预期的驱动,微软股价大幅上涨。全国范围内上涨了32%,声称能够解决自己的问题。一些基金经理认为,美国股票是世界上最好的资产。

这是市场的现实。交易总是如此。不同的观点相互冲突。这也是技术分析的诀窍。我们为什么不太强调对新闻的过度解读,因为最好的解读是市场,市场说的就是它说的。市场给出的结果是客观的,但不一定与你的判断一致。了解市场主要参与者的想法非常重要。

2007年10月31日,美联储降息25个基点,市场反弹至接近前高点。自住房抵押贷款问题为公众所知以来,一年多过去了。美国股市仍在创新高。市场不总是对的吗?

2007年11月1日,金融股再次领跌。做大量股票的人看到了机会,因为花旗集团的股息收益率已经达到6.88%。我们经常在市场上看到各种奇怪的观点。一般来说,他们中的许多人只看到一个具体的指标,而没有看到宏观趋势。

到目前为止,我们已经完成了第二阶段的双套,美国股市的头头和第二次测试。很明显,几个宏观因素正在推动美国股市:次级贷款、美联储降息、美联储救助、企业利润、企业估值等。这些因素一个接一个地扰乱了市场。一度,美联储对降息的预期成为主流偏见,帮助该股升至新高。第二个测试头的宏观因素也是降息的预期和次级抵押贷款公司的拯救希望。

读者们,我们能借此推断出2019年美国股市的宏观因素吗?

后续市场发展几乎完全围绕上述宏观因素。该公司在刺激财务业绩方面做得比预期的多。坏的次级抵押贷款消息已经出来做空市场。美联储降息的谣言鼓舞了看涨者。对次级相关公司的援助不足已经冲击了市场。然而,空头头寸通常占据优势。在此之前,一些聪明的市场参与者开始意识到次级贷款问题可能比预期的要复杂得多,因为银行总是有无穷无尽的利息。

情绪变化的触发点仍然与美联储有关。11月28日,美联储官员暗示将进一步降息,市场飙升。然而,在12月11日的会议上,降息幅度仍然只有25个基点。市场认为这一举措为时已晚,规模太小,市场暴跌。

由于能源和消费超出预期,美国股市在12月21日强劲反弹。这个例子再次表明股票市场总是受到各种波动的影响。即使经济周期开始走弱,公司利润出现负增长,仍有行业和公司表现良好,这将不时导致市场波动。但重要的技巧是:这些波动的原因是否是一个重要的宏观因素,如果不是,类似的波动可以保持平静。

12月27日,市场预计银行坏账将进一步增加,这将引发整整一个月的股市下跌。此时,我们可以清楚地看到美联储很难提振股市。在这个时候,主流偏见已经出现,经过一年多的时间。

2008年1月23日,降息有望提振股市。

2008年1月至5月的痛苦冲击

2008年2月5日,经济衰退的迹象变得更加明显。这一天引发了股市的大幅下跌。然而,经济衰退的阴影并没有导致股票继续大幅下跌。几天后,股票再次上涨。

2008年3月18日和4月1日的大幅上涨也是由于企业利润的一些进展、美联储的降息和次级抵押贷款危机的处理。市场乐观情绪一直持续到5月19日,当时美国股市又上涨了15%。

任何想做空美国股票的人都应该扪心自问:在贝尔斯登破产、基本情况如此明朗(次级抵押贷款/经济周期/企业利润/美联储降息预期)的情况下,美国股票仍能保持5个月的大幅头部震荡和几个1-2周的快速反弹。你能应付这样的挑战吗?

5月21日的大幅下跌源于原油价格升至132英镑以及通胀预期的上升。市场认为美联储没有太大的降息空间。穆迪开始调查评级过程中的错误。

随着市场的进一步发展,经济周期的强度变得更加明显。非农业数据可能会挫伤美国股票投资者的信心。这些都是情绪的代表,表明多头处于崩溃的边缘。

事后看来,6月6日是一个重要的节点,打破了1月至5月的动荡市场。一个多月后,美国股市继续下跌4%,直到富国银行(Wells Fargo月16日的表现超出预期,缓解了投资者对市场再次进入区间震荡市场的担忧。

2008年7月至9月的时间间隔有所波动

2008年9月,美国出台了多项救援政策。雷曼兄弟于9月15日申请破产保护,但当天市场并未大幅下跌。以下是美国政府在9月份每天采取的救援措施。

最值得注意的是,紧急救援法案于9月29日在众议院以228-205通过,民主党当时的领导人是洛佩兹,他今天已经为人所知。

9月29日,S&P股市下跌8.8%。这是2008年美国股市危机的最后高潮。接下来,我们将恢复每日的市场反应。

图2008年美国股市崩盘的最后高点

2008年9月22日,星期一。财政部和美联储上周在第四期和第五期联合提出的经济稳定计划极大地鼓舞了市场。两天内股市上涨了11.6%,但周一市场大幅下挫。以下是一天结束后的采访。

回到当时的情景,政府拯救市场的各种行动持续了一年又一年,直到提出了一个完整的拯救计划。然而,作为一个交易者,一个人应该在心里明白这个计划不一定会通过,因为有一个强烈的要求惩罚肇事者。其次,救援计划本身是否足够强大?

救援计划出台后,很容易进入市场,复制底部,价格和数量相匹配。此时,我们应该认识到救援计划仍然面临很大的不确定性。我们应该考虑救援失败或市场不购买的可能性。一旦市场价格发出错误的信号,我们应该及时撤出。

9月23日星期二。市场继续下跌,市场仍然担心7000亿美元的救市计划不会阻止经济进入衰退。

9月24日星期三,救援的有效性问题仍然令人困惑。

9月25日和26日,市场希望救援计划能够通过,并略有反弹。

9月29日星期一,救援计划遭到拒绝。这可以说是对市场最致命的打击。

9月30日星期二,市场认为救援计划仍有回旋余地。

10月1日星期三,参议院再次通过了救助法案,并将其提交给众议院。市场略有下跌。

10月2日周四,S&P股市暴跌4%,信贷市场冻结的前景令市场恐慌。

10月3日星期五,市场下跌了1.4%。市场目前担心的不是任何救助法案,而是经济的彻底崩溃。

这是坠机的第一周,从众议院拒绝救援计划开始。尽管后来有许多补救措施,但市场已经陷入恐慌。此时,主流偏见已经是恐慌本身了。

10月6日星期一,S&P股市下跌3.9%,这已经是一场标准的金融恐慌。格罗斯呼吁美联储将利率下调100个基点,而美联储的利率会议将等到10月29日。

10月7日星期二,道琼斯指数创下自1937年以来的最大跌幅。感兴趣的读者可以从头到尾阅读彭博的每日收盘评论,感受当时市场的可怕气氛。通用电气和通用汽车股价暴跌,因为它们是商业票据的最大移动者,市场担心它们会违约。整个流动性都濒临枯竭。

股票在10月8日继续下跌。市场认为,即使降息也无法避免衰退。

10月9日,标准普尔下跌7.6%,市场完全陷入恐慌。然而,有经验的交易者此时应该知道,他们可能非常接近市场恐慌的底部。他们应该随时准备关闭自己的位置,甚至用反手拍做更多的动作。

10月10日星期五,市场剧烈波动,S&P在839点,S&P在936点。在连续八个交易日下跌后,该市场从高点下跌逾40%,从崩盘前的高点下跌34%。但是这一天没有关于营救的特别消息。这是市场自发探索的底部。这一天,S&P指数的市盈率不到10倍。在这一天,投资者只考虑如何卖出股票并逃离。

10月13日星期一,S&P指数上涨11.6%,为75年来最大单日涨幅。这一天,也没有救援的消息,尽管美国版本的救援计划将于明天正式发布。一些有经验的投资者表示,最糟糕的时期已经过去。

毫不夸张地说,这是八天的炼狱,并将永久记录在美国股票的历史上。

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作为一名交易员,花这么多时间在2008年美国股市崩盘的详细恢复上显然不是出于研究目的。通过1929/1987/2001/2008年四级股市灾难中美国股市的恢复交易,我想更好地理解和规划2019年或2020年美国股市类似的下跌。

简而言之,从过程的角度来看,美国股市未来的崩盘更接近2008年,将是一个非常复杂和困难的过程,远非卖空所能描述的。